限电影响供与需锌价表现强势金融界

来源：期货瑞享荟

作者：金瑞期货

　　核心观点

　　限电对供应的扰动延绵不绝，虽然近日也影响到东南省份及华北的消费，但供应的扰动更为确定。

　　一、锌的长周期趋势

　　锌一直被定义为周期的尾巴，市场　　然而疫情去年开始阻碍了传导过程

　　纵观年度主要增量项目和增量国家，上半年印度、玻利维亚、哈萨克斯等资源国频频受影响

　　结果是：锌资源过剩收窄至1％以内——过剩但量级太小

　　来源：金瑞期货

　　二、Q4影响周期逻辑兑现的因子：矿紧？

　　进口矿加工费略有下调，部分矿商报至75-83美元/吨。国内各地区国产矿加工费较为稳定，国产矿加工费在-元/吨区间

　　来源：SMM，金瑞期货

　　三、锌冶炼开工主导权之变

　　副产品收益的暴涨锌元素不再主导锌冶炼的开工情况

　　硫酸价格及冶炼副产品的价格暴涨，令锌冶炼综合收益丰厚

　　因而，单线条：锌矿TC——影响锌冶炼利润——扰动锌锭供应的逻辑不再适用，即便TC由于冬储出现下降，锌冶炼产量也可能不会应声出现大幅压缩

　　来源：iFind、金瑞期货

　　四、限电与能耗双控的潜在风险

　　近期国内各省份有压耗电的迹象，已兑现的锌冶炼地区：

　　云南，影响产量10-25％

　　内蒙，影响产量15％；另有驰宏呼伦贝尔停产（安全事故）

　　广西：不能正常生产，均匀计算影响20％

　　陕西、甘肃地区对锌冶炼限电压电流，暂不影响产量（陕西合计7w/月、甘肃4w/月）

　　结果，令全年产量从8月+3.3％下降至+2.8％，增速继续下调；假设Q4用电紧张延续，生产端的削减可能会加剧

　　来源：iFind、金瑞期货

　　五、他山之石：基建报告——融资端8月起明显提高

　　近期市场一直　　落地在镀锌，尤其是镀锌结构件行业，发现基建资金端的增量还未转化为锌初级消费的增量

　　来源：兴业证券

　　来源：SMM、期货日报

　　六、限电与能耗双控对消费的影响

　　消费的集散地存在限电。但是相比于生产端，消费端受到限电与能耗双控的影响更小。

　　来源：SMM、金瑞期货

　　七、平衡表

　　锌初级加工品出口维持高水平增长，因而对全年消费增速水平做出上调。此外，由于限电延绵不绝，因全年冶炼增量继续下调，其结果是四季度通过长单进口+国储稳定抛储，国内不再额外去库。

　　整体来看，限电无法像其他品种那样让锌出现巨大的供应缺口，锌过剩的大趋势不会改变。四季度阶段性可能存在进口以及跨区套利的机会。

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