华西证券给予宁德时代买入评级

华西证券股份有限公司杨睿,李唯嘉,哈成宸近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《技术持续领先，海外市占率提升稳固龙头地位》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为.65元。

　　宁德时代() 　　事件概述 　　根据公告，年上半年，公司实现营收.46亿元，同比增长67.52%；归母净利润.17亿元，同比增长.64%；扣非归母净利润.53亿元，同比增长.93%。 　　业绩快速增长，盈利能力环比提升根据SNEResearch统计，年1-5月，公司全球动力电池装机量达86.2GWh，同比增长59.6%，装机量同比提升。据公司公告，年上半年，公司实现营收.46亿元，同比增长67.52%；归母净利润.17亿元，同比增长.64%；扣非归母净利润.53亿元，同比增长.93%。其中，年Q2公司实现营收.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%；归母净利润.95亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%；扣非归母净利润97.53亿元，同比增长60.56%，环比增长25.04%。 　　据公司公告，年上半年公司毛利率达21.63%，同比提升2.95pct；净利率达11.35%，同比提升2.79pct。其中，年Q2毛利率和净利率分别达21.96%、11.37%，同比分别提升0.11pct、微降0.60pct，环比分别提升0.69pct、0.05pct。动力电池系统方面，公司年上半年实现收入.18亿元，同比增长76.16%；实现毛利率20.35%，同比提升5.31pct。储能电池系统方面，公司年上半年实现收入.85亿元，同比增长.73%；实现毛利率21.32%，同比提升14.89pct。存货方面，公司年上半年末存货为.10亿元，相比年末减少.59亿元，呈现明显下降，主要由于公司持续加强存货周转、优化库存管理以及上游部分原材料价格下降所致。 　　全球龙头地位稳固，海外市占率持续提升 　　根据SNEResearch数据，1）在动力电池领域，公司至年连续6年动力电池使用量排名全球第一，年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为36.3%，同比提升1.7个百分点，持续占据全球第一位置；据公司公告，年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，同比提升6.9个百分点；2）在储能领域，公司、年连续2年储能电池出货量排名全球第一。此外，根据SMM数据，公司年1-6月的储能电芯产量排名全球第一。公司在动力和储能方面的综合优势明显，与海外主流车企和储能客户合作的持续深化，全球锂电龙头地位持续巩固。 　　下游应用领域持续拓展，上游资源布局不断完善 　　下游应用方面，根据公司公告，公司产品可应用于乘用车以及商用车中的多种细分领域。据公司年5月投资者关系活动表，公司4月发布了凝聚态电池，凝聚态电池正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发。此外，公司积极推进电动船舶、电动飞机新动力领域应用，应用领域不断扩展。上游布局方面，据公司公告以及年5月于深交所互动易的回复，在锂资源方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营等项目取得突破性进展，并已取得雅江县斯诺威矿业发展有限公司%股权；在镍资源方面，公司在印尼与合作方共同投资建设的从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进；在磷资源方面，公司已取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。公司积极布局锂、镍、磷等资源项目的投资、建设和运营，供应链韧性以及成本控制能力有望持续提升。 　　研发投入快速增长，巩固产品技术领先优势 　　据公司公告，年上半年，公司研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品实现批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航0km以上车型的上市；此外，公司发布全新的凝聚态电池，宣布4C麒麟电池首发平台；据公司年5月投资者关系活动表，公司钠离子电池也已宣布首发奇瑞车型；M3P产业化持续推进。储能电池方面，公司EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOnePlus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升；此外，公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。公司在前瞻技术方面始终引领行业的发展趋势，技术领先优势有望不断夯实。 　　投资建议 　　公司为锂电池龙头，具备全球竞争优势，业绩持续增长。我们维持盈利预测，预计-年公司营业收入分别为.83亿元、.41亿元、.26亿元，归母净利润分别为.17亿元、.85亿元、.36亿元，EPS分别为10.35元、14.19元、18.23元，对应PE为22X、16X、12X（以年7月25日收盘价.35元计算），维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　新能源汽车销量低于预期；海外市场开拓低于预期；上游原材料价格波动巨大；产品价格持续下降；新技术应用不及预期；产能建设不及预期；行业需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.76%，其预测年度归属净利润为盈利.04亿，根据现价换算的预测PE为21.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须

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