锂矿股的投资逻辑生变

据当地媒体报道，加拿大工业部要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂矿公司或将面临“被毁约”的风险。叠加此前多次传出的“锂业欧佩克”传闻，锂矿市场或格局生变……

锂矿进口的信用风险增加

日前，据加拿大网消息称，加拿大要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，分别涉及中矿资源旗下中矿（香港）稀有金属资源有限公司、盛新锂能香港孙公司盛泽锂业国际有限公司、藏格矿业旗下子公司ZanggeMiningInvestment（Chengdu）CoLtd，对应A股#中矿资源#、#盛新锂能#和#藏格矿业#三家上市公司。

受以上消息影响，今日锂矿股走势出现较大的波动，中矿资源股价盘中一度跌停。不过，中矿资源午间发布公告称，公司在加拿大投资的Tanco已经履行了加拿大国家安全审查程序。加拿大创新、科技和经济发展部对香港中矿稀有投资入股PWM的国家安全审查结果不会对Tanco产生影响。

近年来，受益于锂电池出货量的持续增长，锂矿价格持续上涨，很多A股公司纷纷走出去抢占锂矿资源，其中加大拿、阿根廷、智力等成为主要布局地之一。

除了以上三家公司之外，A股还有多家公司涉足加拿大锂矿业务。例如，紫金矿业此前披露，拟以约49.9亿元溢价6%收购加拿大新锂公司(NeoLithium)股份；锂电池巨头宁德时代曾与赣锋锂业争夺加拿大某锂矿企业的收购权。

但是，随着锂矿价格的持续暴涨，锂矿逐渐被所属资源国重视起来，针对锂资源归属权的问题也愈发白热化，甚至开始变得剑拔弩张。结果就是，锂矿企业面临“被毁约”的风险增加，甚至有个别企业已经选择放弃部分项目。

例如，雅化集团曾在今年4月发布公告，表示其全资子公司雅化国际与加拿大超锂公司签署协议，拟收购相关锂矿资产。但时隔半年，雅化集团于今年10月发布公告称，公司已与加拿大超锂公司（UltraLithiumInc）签署了《股权认购协议》的《终止协议》，后续也将签署协议退出项目公司投资。

值得注意的是，雅化集团给出的理由是“基于对当前国际环境的判断，预计矿山开发可能会受到较大影响。”足以看出，在锂矿成为准战略资源的背景下，资源国在利益面前很可能会撕毁协议或不认账。

实际上，锂矿公司面临的潜在信用风险已有体现，特别是“锂业欧佩克”消息的出现。据媒体报道，阿根廷、玻利维亚和智利正在草拟一份文件，准备成立类似石油输出国组织的“锂业欧佩克”，目的是在锂矿价格波动的情况下达成“价格协议”。

如果该组织最终成立，则意味着锂资源的市场化发展很可能将被削弱，甚至企业间的竞争格局可能发生很大的变化。

半数锂资源股业绩环比回落

10月以来，随着锂矿价格的走高，锂矿股股价却震荡走低，投资者对锂矿价格上涨与锂矿股股价下跌之间的背离十分不解。然而，看似蹊跷现象的背后，实际上是锂矿产业链所决定的。

从产业链上下游来看，锂行业的上游产业主要为天然矿产资源，从形态上可分硬岩锂和卤水锂两大类；中游产业主要是将上游矿产资源中的锂元素提取出来并形成锂化工产品，主要包括氢氧化锂、碳酸锂、氯化锂等；下游则是将中游生产出来的锂化工产品可用于电池、陶瓷和玻璃、润滑剂等生产制造。

目前来看，A股锂板块上市公司的核心业务多为中游的锂化工产品的加工制造，也就是碳酸锂、氢氧化锂等锂盐业务，拥有独立且规模庞大的锂矿资源的公司并不多。也就是说，以上A股公司被统称为“锂矿股”并不准确，而被称为“锂资源股”更为恰当。

这意味着，A股锂资源公司所做的业务大多是“来料加工”，从上游购买锂矿，然后加工成锂化工产品，最后销售给宁德时代等锂电池企业。但是，如果上游锂矿价格达到某个临界值后，中游锂化工产品加工厂商的利润将随着锂矿价格的上涨而下降，这与石油化工企业的盈利情况类似。

而相关公司的三季报数据，也直接印证了上述现象。A股涉及锂资源业务的公司大约有12家，其中，第三季度净利润环比增加的公司仅有6家（详见下图），分别是赣锋锂业、永兴材料、融捷股份、藏格矿业、中矿资源和雅化集团，剩余6家公司第三季度净利润已经环比下降。

业绩方面，锂资源公司的业绩起涨点多集中在年三四季度，这意味着从今年四季度开始，部分公司的业绩基数将显著提升，也就意味着接下来锂资源公司的业绩增速可能会边际放缓，除非公司的利润进一步加速释放。

当然，部分位于四川地区的锂资源公司，三季度同时受到了限产的影响，产量出现了一定的下滑，从而进一步拖累了第三季度的业绩。

虽说锂资源股依然是三季报盈利最强的分支之一，但是这已是全市场中的明牌，众人皆知。而资金博取超额收益看重的是业绩的持续增长能力，也就是业绩是否出现了进一步增长（环比增长）。

而一旦业绩见顶，或者业绩环比下滑，则市场信心将会受到严重影响，所以在市场成交量持续回落的大背景下，锂资源股三季度以来的表现差于预期。

锂资源股的未来

本质上，锂资源行业属于周期行业，或者说属于周期成长行业。长期发展趋势参考光伏上游的晶硅或组件，特征是呈现出大的波动上升趋势。

在上升周期，产品供需两旺、量价齐升，产业链所有公司鸡犬升天，并且公司股价持续大涨，也就是年的锂资源股行情；在下降周期，产品供给大于需求、量增价跌，成本端没有优势的企业将被淘汰，行业集中度提升。

短期来看，锂资源行业的这一轮红利期接近尾声，相关公司可能已经进入淘汰赛阶段，那些不具备锂矿资源保障能力的企业，以及成本压力大的企业或将被淘汰。

长期来看，锂资源行业依然是一个大赛道，长期发展空间依然巨大，那些锂矿自给率高、锂矿开采成本低、锂化工产品加工成本低的公司，有望从淘汰赛突围，最终成为锂资源领域的通威股份、隆基股份。（民工王老板）

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