锂行业复盘展望与全球供需梳理供需支撑高锂

（报告出品方/作者：华安证券，陈晓）

1总论

锂资源是锂电池的重要原材料，是一种具有战略意义的“能源金属”，被称为“白色石油”。据USGS数据，截至年末，全球锂资源量/储量分别约为/万金属吨。以自然界存在形式来看，盐湖卤水形式存在的锂资源为主要主体，占比达到58%；以伟晶岩（主要是锂辉石和锂云母）为次要存在形式，占比26%。智利、澳大利亚、阿根廷的储量位居前列，我国锂储量占比约7%。从锂供给上来看，年澳大利亚的锂矿供给了全球45%左右的锂资源，智利、阿根廷、玻利维亚的盐湖供给了全球33%左右的锂资源，澳洲与南美仍然是供给主体；我国锂资源供给占比22%，在国内锂资源开采进程加速背景下，供给占比有望进一步提升。

受益于新能源产业链景气度持续超预期，以及持续高速发展，上游锂资源成长性显现，锂需求结构优化、增长刚性。从锂需求结构上看，新能源相关领域不仅在占比方面大幅增长，且增量需求方面持续超市场预期，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现及验证；根据我们测算，-年全球锂需求量为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超过30%。

从锂资源供给端来看，南美锂三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给，同时国内开发提速、供给占比提升，预计-年全球锂供给量为52.8/71.5/91.4万吨LCE，但是大多数优质矿山与盐湖已经被开发，锂资源新开发与复产项目谨慎进行，且难度加大、周期拉长，造成锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。预计-年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE，供需有力支持中长期高锂价。

锂价复盘：供需关系主导锂价趋势

锂作为工业金属，历史上呈现较明显的周期性。周期的演变本质上是供需关系导致，是行业下游需求变化与供给产能的出清、释放循环的过程。锂行业历史上两轮大周期主要是下游消费产品应用推动的，分别是-年消费电子驱动的一轮周期和-年新能源汽车发展初期的又一轮周期。而自年三季度以来，在全球碳达锋碳中和发展新能源的大背景下，新能源车产业链爆发以及未来储能高容量市场需求下，随着锂需求结构和增长逻辑的变化，锂行业将展现出由新能源大发展支撑的强成长性。

------锂价高位持续性？

支撑本轮锂价上涨基本面核心在于需求端结构改变和成长逻辑显著，供给端瓶颈在资源，供需错配主导锂价中枢处于高位持续性更强。

需求端：1）需求结构优化：新能源领域需求结构占比反转超越16年占比近半的传统工业领域，21年达50%+，对锂需求拉动更为明显；2）需求成长显著：新能源车发展已由补贴政策驱动转换为市场驱动，内增需求显著，国内20-25年五年CAGR45%+，行业成长性逻辑强化，需求刚性且高增长确定性强。

供给端：1）供给瓶颈为资源端：瓶颈为开发周期长达3-5年的锂资源端，而非投产周期1-2年的冶炼端，行业供需错配时间更长；2）行业资源集中，头部锂企放量谨慎：全球优质锂资源多数已被开发且集中于行业头部锂企，新开发项目或难度更大，周期更长，产能释放节奏或不及预期，手握优质资源的头部锂企业放量谨慎，锂资源供给量中长期难有大幅释放。3）锂资源战略属性加强以及地缘政治因素，继而加剧了供应的不确定性。从增速角度上来看，22年供给端乐观预计增速小于中性预计需求端增速，供需关系仍紧张，锂价高位持续性有坚实基本面支撑。

------碳酸锂涨价是否会影响下游需求？

整车厂资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高，单一环节成本上升并不影响车型推出与整体市场需求，且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。1）新能源车市场处于蓬勃发展时期，行业处于激烈竞争阶段，市场份额对于新能源车企是“攸关生死”的重要指标和发展驱动力，推出优质车型抢占市场为车企首要目标；2）锂电中游环节与锂企业订单通常通过长协价格实行，且根据海外锂企已发布的21Q4业绩预告，21Q4锂矿、锂盐单吨营收较市场公开均价偏低，反映出头部电池厂与整车厂锂成本仍有优势。

3）锂价上涨已逐步向产业链中下游传导，电池厂成本压力已陆续通过与车厂协商价格且进一步传导至终端，22年补贴退坡，诸多新能源车企宣布涨价千元，但22年1-2月国内新能源车销量达76.5万辆，同比增长.7%，延续21年高速增长态势，一方面展现出新能源车受市场化驱动后产品力强势支撑消费需求，锂电中上游涨价对于车端需求影响有限，另一方面逐步消除市场由于补贴退坡对于订单与交付的担忧。此外，车厂还可通过电控等环节降低成本，电池厂车厂对于锂价上行产生的成本消化能力或超过市场预期。

需求不断上涨的同时，尤其年疫情快速控制消费恢复的过程中，新能源车销量不断超预期，而短期电池厂中游材料乃至上游锂资源供给与需求产生错配，产业链价格不断上涨。经过一段时间的演绎，整车厂不断推出新能源车型，电池厂与中游各材料环节加速产能布局与释放，而反观上游锂资源，无论是矿山还是盐湖，经历了上一轮锂价周期，全球资源整合更加集中、复产与新开矿山盐湖项目更加谨慎，时间周期更长，中短期锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，紧张的供需关系支撑锂价高位持续时间更长。

而在锂电产业链中，上游锂价高企，正极厂成本加成的定价模式决定了成本较顺畅传导至电池厂，电池厂在年中承受较大成本压力，而年底年初电池厂对于整车厂协商不同程度的涨价，将部分成本压力传导至整车厂，同时部分车型涨价继而传递至消费者，某种程度上在新能源车需求仍然高涨的背景下成本传导且并未反噬需求，另一方面部分享受低成本锂与材料成本的电池厂整车厂更有成本优势与动力推出新车型供给，占据市场份额，市场实现分化而非抑制下游需求。而在次过程中，供需关系才是锂价的决定性因素，产业链利润上移至资源端，同时也会引导加大锂资源开发力度，市场机制的调节继而保障产业健康发展。

加快国内锂资源开发迫在眉睫，青海、西藏、四川、江西齐发力齐助新能源车产业链蓬勃发展。3月16、17号工信部同发改委等部门召开锂行业座谈会，会议要求产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。行政协调各环节加快国内锂资源开发，保障锂资源供应充分遵循了市场规律，能从市场机制上保证供应链安全的同时加强产业竞争力，更好的支撑我国新能源汽车这一战略性新兴产业健康发展。近期，诸多国内锂资源加速开发事件提上日程，显示出国家大力发展新能源车的决心与持续性，相信在市场机制和政策鼓励作用下，加速锂资源开发，产业链各方加强合作共享汽车电动化这一历史浪潮。（报告来源：未来智库）

2锂行业概述：能源金属，白色石油

锂，是密度最小的金属，在自然界常以矿物、盐湖卤水等形式存在。锂矿经过冶炼加工后可以形成多种锂化合物，其最早的工业用途是陶瓷、玻璃、润滑剂等领域，由于锂在已知元素中金属活动性最强，得失电子能力出众，因此常用于动力电池材料，是一种具有战略意义的“能源金属”。随着新能源汽车以及电化学储能需求持续爆发，锂作为锂电池的主要金属材料，被冠以“白色石油”的称号，锂产业成为各国战略发展的对象。

2.1锂行业产业链

锂下游应用场景分布广泛。锂在自然界中以矿石、盐湖卤水等形式存在，锂行业的上游主要是开采，目前方式主要是矿石开采和盐湖提锂；中游主要是锂化合物的冶炼加工，将上游开采的矿石、卤水加工成不同等级的碳酸锂、氢氧化锂等以满足不同应用场景的需求；锂行业的下游应用主要包括电池正极材料，电池电解液和陶瓷玻璃、润滑剂等。

2.2锂资源概况

海外锂资源量丰富，供给以矿石为主，盐湖卤水资源潜力大。据USGS数据，截至年末，全球锂资源量为万金属吨。从区域分布上来看，锂资源主要以盐湖卤水的形式分布在南美“锂三角”地区（智利、阿根廷、玻利维亚），占比达到56%；以矿石的形式分布在澳大利亚地区，占比8.2%；我国有较为丰富的锂资源，占比5.7%。以自然界存在形式来看，盐湖卤水形式存在的锂资源为主要主体，占比达到58%；以伟晶岩（主要是锂辉石和锂云母）为次要存在形式，占比26%。

2.3提锂技术

根据锂资源在自然界不同存在形式的资源特点，相应提锂方式也不同，目前主流的提锂工艺为盐湖卤水提锂和矿石提锂。盐湖提锂利用盐湖卤水提取钾盐后的含锂离子的卤水，根据卤水的特点使用不同的工艺除去镁等杂质，由于盐湖提锂不需要经历精矿加工环节，流程更简单，因此成本较矿石提锂低；矿石提锂主要有锂辉石提锂和锂云母提锂技术，锂辉石提锂原料化学成分简单杂质含量低，我国在此领域具有技术优势，锂云母成分复杂，锂含量较低，提锂难度较高，但近年来相应技术进步不断成熟，成本大幅下降。

2.3.1盐湖提锂技术

目前常用的盐湖提锂主要采用沉淀法、离子交换吸附法、溶剂萃取法、膜分离法、煅烧浸取法、太阳池法、电化学法这几类技术路线，技术重点在于吸附提取材料对锂离子的选择性、通用性和复用性以及环保因素影响下的装置投资成本。其中离子交换吸附法、膜分离法的环保成本更低，而且利用吸附剂、纳滤膜或电渗析膜可以更有选择性地富集锂离子，相对而言是更优的选择，但是也存在着吸附剂、纳滤膜性能提升遇到瓶颈，电渗析膜通电能耗高且拆洗膜维护成本高的问题，未来的发展方向主要是高性能吸附分离材料的研发以及工艺流程的简化。

2.3.2锂辉石提锂技术

锂辉石提锂技术趋于成熟，主要的方法主要有硫酸焙烧法、氯化焙烧法、石灰烧结法、纯碱压煮法等。其中目前主流的锂辉石提锂技术是硫酸焙烧法，在硫酸法的基础上衍生出了硫酸盐法和冷析法等先进改良方法大幅提升了得到碳酸锂的产品品质。而我国作为锂盐加工大国，经过二十多年的产业链发展在锂辉石提锂技术工艺上不断进步，拥有技术优势。

2.3.3锂云母提锂技术

锂云母的提锂技术在工艺方法上与锂辉石类似，有硫酸盐焙烧、硫酸焙烧法、氯化焙烧法、石灰烧结法、压煮法，主流技术为硫酸盐焙烧法。云母以硅酸盐的形式存在，结构较为紧密，前期需要高温焙烧做脱氟处理，在锂云母提锂过程中面临的主要问题是杂质较多、易产生含氟的化学物质侵蚀设备。在焙烧阶段，现在多使用复合盐替换老式石灰石焙烧，使得固氟效率大幅提升。永兴材料在焙烧过程中使用隧道窑，江特通过优化辅料配比等方法都对锂云母提锂进行了技术改进提高提锂效率。此外，锂云母提锂过程中产生的长石粉，钽铌锡精矿可以进行综合利用以降低提锂综合成本。

2.3.4提锂工艺成本对比

盐湖提锂的技术工艺与盐湖卤水的资源禀赋相关，海外盐湖凭借其优异的资源禀赋提锂成本甚至小于2万元/吨，近年来国内主要盐湖企业提锂技术进步使得提锂成本大幅下降，目前成本为3-6万元/吨，但在镁锂分离技术，提锂后资源的综合利用程度上仍有技术改进和成本下探的空间；锂辉石提锂技术较为成熟，4-6万元/吨的成本也较高，短期内实现技术进步大幅降本的可能性小；锂云母提锂成本较锂辉石低，云母提锂产生的副产品可进行综合利用，随着技术进步和产能扩张，锂云母提锂综合成本有望进一步下探。

3供需分析：下游新能源需求爆发，供给中短期增量有限，供需矛盾难缓解

受益于新能源产业链景气度持续超预期，供需错配下锂价持续上涨，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格从21年初5.20万元/吨、4.95万元/吨分别涨至51.50万元/吨、49.10万元/吨，涨幅分别为%、%。在锂电需求持续高涨且迫切、装机与排产均逐月抬升的背景下，锂盐供需矛盾加剧，现货期货价格、长单散单价格均持续上涨，预计-年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE。锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价。

整车厂来说，资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高，单一环节成本上升并不影响车型推出与整体市场需求，且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。目前产业链各环节锂盐及精矿库存均处低位，而中下游产能扩张积极，各环节对于锂供给的担忧，进一步放大了对上游锂资源的需求；此外，欧洲最大锂矿项目流产，南美酝酿锂组织，海外锂矿21Q4公告显示产量平稳且22年产量指引并未大幅增长，预计至年供给增速低于需求增速，这些因素增加了对于锂供给的担忧，短期内锂供给增量有限，供需矛盾难缓解；由此纵观产业链，上游锂资源的战略性不断加强，各方加大全球范围锂布局，锂盐供给成为中下游产能释放的决定因素。

3.1需求端：结构优化，新能源车主导需求增量放大，成长性逻辑加强

近年来锂下游需求结构明显变化，新能源相关领域不仅在需求结构占比方面大幅增长，且增量需求方面持续超市场预期，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现及验证。未来数年，新能源车动力电池、锂电储能相关产能有望在需求驱动下继续向上打开空间，横向拉动本轮锂价高位时间持续性，纵向提升行业景气度。

3.1.1需求结构：新能源相关领域需求占比显著提升，支撑锂需求持续性

从需求结构上来看：-年，锂终端需求结构发生显著性变化。1）新能源车相关领域在需求中占比从16%大幅上升达到49%，陶瓷/玻璃、润滑剂等传统工业锂需求占比大幅下降；2）储能锂电需求从无到有，占比迅速提升至7%。

随着新能源车产业链快速发展，全球新能源车销量不断攀升，预计到年新能源车锂需求占比将大幅提升至69%，继续占据主导地位；同时新能源发电带动储能锂电占比将迅速提升至12%，成为第二大锂下游需求，两者合计占锂需求结构81%。锂下游需求结构的改变来源于新能源产业链迅速发展，锂需求从受传统工业和消费电子支撑转向受新能源产业链拉动的趋势将进一步增强。

3.1.2需求增长三年CAGR超30%：新能源车增量空间广阔，储能锂电打开第二成长曲线

从需求增长上来看：1）“政策+市场”双轮驱动，新能源车市场进入迅速发展阶段，未来5年有望实现高速增长；2）储能锂电厚积薄发，迎来黄金发展时期，适应性较物理储能更好的储能锂电装机规模空间或将进一步向上打开。

在“碳中和”大背景下，政策鼓励与终端市场消费选择的双重驱动，新能源车销量节节攀高，贡献主要锂需求。年，中国新能源车销量.1万辆，据我们测算，年中国新能源车销量有望达到万辆，全球新能源车销量或将突破万辆，到年，全球新能源车销量突破万辆。

国内新能源车市场：“政策+市场”双轮驱动，新能源车迎来高景气度时代。1）政策端：补贴逐步退坡，对于市场影响逐步消退，新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段。2）市场端：“优质市场供给+终端消费需求”成为新能源车新驱动能量。

海外新能源车市场：欧洲市场销量增速均维持高位，美国市场厚积薄发。1）欧洲方面，年德国、法国、英国、挪威和意大利等欧洲主要新能源汽车市场保持高销量、高增长的状态，年德国、英国维持新能源汽车补贴，法国、意大利等补贴退坡，但新能源汽车市场核心驱动已从补贴逐渐转向市场化。2）美国市场“政策+供给”双轮驱动，厚积薄发，新能源车销量有望迎来爆发式增长。

储能：能源转型大势所趋，锂电储能成长曲线凸显。储能作用是调节用电高峰、提高用电效率，对于促进能源结构向低碳转型起到重要作用。1）政策端：中国政策要求新能源风光发电强配储能设施，配置比例10%-20%，容量时间2小时；美国自年颁布《储能税收激励和部署法案》以来，多次出台相关政策发展储能，多州开始储能规划；欧盟及德国、英国等主要国家出台一系列储能激励政策，年欧洲装机量再次刷新记录。2）需求端：光伏、风能发电加速并网，需要对应配套储能系统以应对发电具有波动性；5G基站建设需求高密度能量电池以取代铅酸电池，加速储能锂电需求放量。我们预计年全球储能锂电新增装机有望达到Gwh，-年CAGR为41%。

锂需求沿“下游应用—电池—正极材料—锂资源”供应链条传导，根据上述锂下游需求量，我们预计年，新能源车将贡献58.8万吨LCE锂需求，-年CAGR高达44.1%。预计年，储能锂电将贡献7.4万吨LCE锂需求，-年CAGR高达49.8%。根据我们测算，-年全球锂需求量为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超过30%。

3.2供给端：锂开发难度与进度难以匹配下游需求扩张，未来两年增量有限

南美锂三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给，同时国内开发提速供给占比提升，预计-年全球锂供给量为52.8/71.5/91.4万吨LCE，但是锂资源新开发与复产项目谨慎进行，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。

3.2.1供给结构：海外锂资源储量与禀赋优势明显，主导全球供给，国内开发提速

据USGS数据，截至年末，全球锂资源储量约为万金属吨，智利、澳大利亚、阿根廷的储量位居前列，我国锂储量占比约7%。从锂供给上来看，矿石为主要供给主体。年澳大利亚的锂矿供给了全球45%左右的锂资源，智利、阿根廷、玻利维亚的盐湖供给了全球33%左右的锂资源，澳洲与南美仍然是供给主体；我国锂资源供给占比22%，在国内锂资源开采进程加速背景下，供给占比有望进一步提升。

3.2.2南美盐湖：储量丰富禀赋好，扩产进度或不及预期

南美盐湖锂储量丰富，镁锂比低资源禀赋好，但开发不足。南美洲地区的玻利维亚、阿根廷和智利的盐湖是世界上最大的卤水锂资源集聚地，被称为“锂三角”，其中玻利维亚地区矿床镁锂比过高较难开发。南美主要在产的盐湖仅有3个，为智利Atacama、阿根廷HombreMuerto和Olaroz，其中Atacama盐湖是世界上资源禀赋最好的盐湖之一，运营商为SQM和雅保，此外，多个阿根廷盐湖项目均处于在建状态。

受新冠疫情影响，南美盐湖扩产建设进度有所放缓。南美盐湖产能最大增量来自于SQM和雅保运营的Atacama盐湖，SQM在产碳酸锂产能7万吨，氢氧化锂2.15万吨，规划21年碳酸锂产能12万吨，年底碳酸锂产能18万吨，氢氧化锂3万吨。此外，Cauchari-Olarzoz、SaldeVida盐湖项目预计于年后建成投产，年后南美盐湖产能将有所释放。基于各公司公告，预计-年海外盐湖供给量为18.0/25.7/34.6万吨LCE。但考虑到以往开发盐湖进度时间较长，产能爬坡进展缓慢，海外盐湖实际增长供给量或将不及预期。

3.2.3澳洲锂矿：全球锂资源供给主力，

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyfz/1111.html