集散寒气来袭,油气旺季可期

　1.三季度国际航运市场受到美国持续加息、欧洲能源偏短缺及国内“稳增长”三条国内外宏观主线影响，整体运行呈现“运价走势分化、贸易格局重构、供给低速增长、港口拥堵缓解和内河影响远洋”等特征。从四大市场来看，集装箱和干散货运费同比环比显著回落，而油轮和气体船市场运费上升，市场景气度显著提升。具体来看：

　　2.三季度国际集装箱航运市场供需格局扭转，运费加速下行回吐年以来涨幅。当前上海-欧洲和上海到美西航线运费分别回落至美元/TEU和美元/FEU，回吐年以来运费涨幅。欧美进口需求整体放缓，我国出口高增韧性或已现拐点，港口吞吐量和船舶装载量8月以来均现下滑，韩国出口高频数据也印证了需求放缓，美国零售业高库存将对需求带来持续抑制。尽管国际集装箱船队规模仍仅增长3.8%，港口拥堵出现结构性分化，即美东和欧洲港口拥堵持续高位，但船舶周转整体加快，船舶准班率回升。年后集装箱船队规模增速提升，供需力量博弈反转态势更加明显。集装箱航运市场还面临货主要求重新谈判协议价格、船东可能取消船舶订单及大量集装箱闲置亟待处理等问题。四季度预计市场运费继续下行，未来新平衡点位远东-美西可能为美元/FEU，而远东-欧洲航线大约-美元/TEU。受到供应链周转效率扰动、成本端支撑和市场格局改善影响，总体高于年均值。

　　3.三季度国际干散货航运市场V型反弹，整体旺季不旺。三季度波罗的海干散货运价指数BDI均值仅为.34点，同比下降56.1%,环比回落35.3%，9月以来煤炭、粮食和铁矿发运共振，运费弱势反弹。9月23日BDI指数收于点。需求方面仅煤炭发运量持续处于高位，而铁矿石、粮食等受中国需求偏弱和全球干旱影响表现弱势。欧洲禁运俄罗斯煤炭效果显著，俄煤大量向亚洲转移，而欧洲加大进口大西洋地区美国、玻利维亚和南非煤炭。运力规模同比上涨3.1%，但台风天气对运力消耗有限，海岬型航速为近5年最低水平，市场运力偏宽松。近期欧洲放松俄罗斯煤炭及化肥等出口服务方面制裁，对市场带来利好。四季度在煤炭贸易格局重构和北半球粮食发运走强背景下，铁矿石需求预计支撑有限，运价指数有望实现弱势复苏，我们认为四季度BDI指数均值在-点之间。

　　4.油轮运费市场表现强势，近期VLCC日租金约7万美元，成品油轮运费高位震荡。继2月份地缘政治冲突加剧以来，阿芙拉型和苏伊士型运费高位运行。伴随全球原油海运发运恢复，跨区套利窗口打开叠加中东、美国发运增加为VLCC运输市场注入动力，当前VLCC日租金达到7万美元左右，打破大小船型租金倒挂格局，市场情绪高涨。成品油轮运费高位震荡，BCTI指数连续2季度位于及年以来最高水平。三季度国内成品油出口配额下发，支撑太平洋地区MR型日租金接近5万美元/天。当前原油与成品油轮船队规模同比仅增长2.4%和1.7%，储油运力小幅反弹，VLCC新造船价格达年下半年以来新高，市场情绪高涨。四季度叠加欧盟对俄罗斯原油禁运制裁，我们认为油轮运费有望继续维持高位运行。7月欧盟表示俄罗斯石油制品运往非欧盟国家的运输相关服务不受制裁，对于市场整体运距拉升带来利好。

　　5.LNG运费市场提前进入旺季，四季度旺季运费预计整体走强。受到供给端扰动，欧洲从俄罗斯进口管道气减量，通过大量进口LNG较好地实现补库需求，但欧洲溢价持续存在，且后续管道气持续减少使得欧洲对LNG进口需求维持高位，美国已成为欧洲最大LNG来源。冬季亚洲长协LNG将兑现，Freeport能否如期恢复仍不确定。LNG运费市场整体淡季不淡，9月初提前达到10万美元/天的旺季水平，9月23日LNG日租金已突破20万美元/天。尽管当前船舶手持订单占比达到42%，但大量运力将在年后交付，今明两年船舶运力依然偏紧，当前租期为3-6个月的船舶租金显著高于即期市场日租金，我们认为四季度现货市场LNG船舶日租金有望继续走强，冬季有望维持15万美元/天以上高位。若冷冬因素出现，市场运费可能达到更高水平。

　　6.综上，我们认为四季度国际集装箱运费震荡回落，干散货航运市场运费偏低位震荡，而油轮和LNG船舶运费维持强势。

　　风险提示：地缘政治因素、台风等极端天气、全球经济放缓、疫情影响反弹

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